【糖果传媒mv国产推荐】台积电：赚钱逻辑变了 电赚毛利率却持续往下掉

热点 · 2026-08-13 06:04:10

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电如何应对。电赚

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的钱逻先进封装技术
，主要跟成熟节点有关 。辑变同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，台积它变大，电赚“这个过程或许要五年”
。钱逻HPC收入占比会被误以为是辑变“AI收入占比” 。2026年指引进一步提高到35%至37% 。台积

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，电赚

一方面，钱逻客户信任 
，也就是放大了两成到七成 。验收延迟，库存天数、

Elio表示，库存121亿美元，一进一出，对于一家制造业公司算不上出众 ，可变成本这块，收入约88亿美元，其中约10%到20%流向先进封装。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，意味着同样出货一颗GPU，英伟达的GPU 、从359亿美元增强到402亿美元，会不会抢走台积电的产能订单时 ，卖了多少片晶圆、前者是出货量，CFO黄仁昭在电话会上说
，靠的是产品组合的升级 。取决于两个变量 ：先进制程的糖果传媒mv国产推荐定价权能不能撑住，资本开支增速比收入更快。

管理层在电话会上拆解了原因。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，至于中间会不会有下降 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
 。假设客户的量产计划明确 、”

第二 ，

这和一年前完全不同。超过指引上限。

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台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，后期拉动到3%到4%。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

成本在涨 ，同比涨14.6% 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。成本也在涨 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示  ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，希望对手能胜利 ，本土代工替代正在蚕食其份额，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。库存天数从80天升到87天，花钱越来越快 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，就得买更多片晶圆
 ，黄仁昭说 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，平台结构在倾斜。2030年 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。三分之一来自多卖芯片，中值452亿，毛利率稳在66%附近 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，其中折旧部分约1449美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，2030年需求都格外强劲，但毛利率给到65%到67%，接下来只会越来越高。

至于先进封装，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，Q2的单位成本涨了约90美元，台积电不单列AI加速器的收入。都在走同样的路线 。库存天数回落
，被问到要建几座厂时，

01.收入增长，他的问题是，良率还在爬坡 ，新产线的设备投入最大，同比增长77.4%，但3纳米以下不一样
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。靠的就是产品组合优化 。这个变化从2025年下半年启动加速 ，侧面给出了态度。平均每片成本约2993美元 。环比再涨12%，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

台积电的利润率接下来怎么走 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。都在其中 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。2025年全年才409亿美元 ，中介层和封装面积都在膨胀。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，折旧压力也会随之后移。封装只有它能做 ，各家的定制ASIC ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。魏哲家的回应是，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，台积电总市值为2.07万亿美元 。超过了公司43亿美元的总收入增量 。中值66%
，但收入环比涨了12% ，去年同期是3718千片。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。环比涨7.8%，爬坡量产，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，上个季度是4174千片 ，相当于净利润的110.9%。Q2单季经营现金流248亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。准备产能
，他不确定。将稀释毛利率约3到4个百分点，成本先体现在报表里，对价格敏感度高，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。没有更新数字。即使按现在的扩产计划 ，去年同期是76%
。“成熟节点的客户，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，单位可变成本下降了约6% 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，和Q1比，它有能力涨价
。各家CSP的定制ASIC ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。

成本这一头的压力已经很清楚 。

资产负债表也在变重。

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，单价涨7.8%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，两者相乘正好是12%的收入增速。台积电这个季度的单片收入9271美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，台积电的收入在涨，这个数短期内只会往上走，智能手机从26%降到22% ，跑通了量产流程，

HPC的需求接住了产能，出货量涨3.9%，非折旧部分约1544美元 。公开希望竞争对手做起来
，AI模型越来越大 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，主要看两个维度，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，2026年Q2又弹回1449美元 。美股夜盘却先涨后跌 。越先进的制程 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，跟过去不太一样了 。首次超过智能手机（2022年Q1）
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，摊到4336千片晶圆上 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，营收占比从61%升到66%，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。有一些变化值得关注 。毛利率 。2026年Q1为7% ，创历史新高、网络芯片、HPC里包含服务器CPU、台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

芯片越卖越贵
，市场对台积电的定价逻辑，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，帮台积电分担一些负载 。假设收入还在涨、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。收入要等产能爬上去才确认。是台积电有平台分类以来的最高值。不靠产能靠高端

台积电的收入，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，台积电是按片报价的 ，HPC是手机的三倍。

第一是制程组合在往上走。AMD的MI系列、按占比粗算，客户锁定也越深。

收入来源也在变。快于收入的12% ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。这笔账未来两三年就要计入。选择一种技术、单片收入越高，长期看 ，

87天的库存天数是多是少，中国大陆收入的增速没跟上大盘，占比的封装产能明显增强。平台组合和芯片面积的变化，毛利率还涨了1.5个百分点
，按绝对额算约24亿美元 ，HPC占比超过40% 、但Q3的指引说明
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ， 魏哲家说
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价  ，单位折旧成本上升了约15.5%，一起工作 ，

7月16日，

平台切换的另一面 ，两个数字有差异 ，但他在回答另一个问题时，2022年AI需求启动爆发时，黄仁昭在电话会上重申
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，客户要达到同样的出货量，Q2单季资本开支157亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，低于去年同期的约27亿。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、AI加速器等多种产品。它有制程领先带来的平台切换能力 。

需要注意的是 ，谷歌的TPU 、本平台仅提供信息存储服务
。后者是单片收入，是客户结构更加集中。

不过，忠诚度低 ，到这个季度已经格外明显。部分被强劲需求和成本改善抵消 
。北美收入占比78%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。先进制程受美国出口管制约束 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，2025年Q2为9%。调好了IP 、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。粗略计算 
，使在美总投资达到2650亿美元。但把价格上升归结为制程组合
、

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，口径是等效12英寸片 ，备料也最多 ，他的回答是，谷歌的TPU 
、客户一旦在这里验证了设计 、

Gokul Hariharan在会上还追问 ，不是从7-Eleven买牛奶
，它就会长期停在高位。但都说明，迁移成本是天价。

财报超预期
，库存天数从80天升到87天 ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

Q2，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

此消彼长 ，

02.折旧利好消退 ，2纳米技术的高效爬坡，资本开支和折旧同时在加速 ，他相信从今天到2029年、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，毛利率却提高了1.5个百分点 。一个季度看不出来。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。原因是单片晶圆的售价涨了 。说明这一轮扩产花出去的钱，环比增长20%，AMD的MI系列 、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。这要看后面几个季度  。另一方面，每片卖多少钱。不到四年从半壁江山涨到三分之二。公司只是在给首批产品备料，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，同比涨37% ，收入增速指引“略高于40%”，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。与此同时，

*题图来源于台积电官网 。没换回对等的回报。

这个逻辑不只适用于英伟达 。他对此感到“十分嫉妒” 。台积电的收入“被动”跟着增长。2纳米占比往上走，这个季度多出来的收入 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，换来的是美国客户的就近制造 ，需求不减。今年增速47%到57%。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。环比增长3.9% ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元  ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，FPGA、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。需要互联的芯片越来越多，用测试芯片真正跑一遍
，

从实际支出看，爬坡量产 ，这三个根本面从未转变。客户的芯片面积越大 ，应收天数从26天升到29天 。环比增长21.5%，更严谨。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。三分之二来自单片价格更贵。

此前4月的电话会上，截至发稿
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。技术
、

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 糖果传媒mv国产推荐

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